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财说 | 利润扭亏,业绩回暖?最小市值酒企皇台酒业还未脱困|界面新闻 · 证券

更新时间:2025-04-30 04:02 alababa 12

界面新闻记者 | 陶知闲

界面新闻编辑 | 陈菲遐

市值最小的白酒企业皇台酒业(000995.SZ)似乎脱困了。

2024年皇台酒业营收1.72亿元,同比增长12%;归属净利润2770万元,同比增长285%,相较2023年的亏损1501万元,实现扭亏;扣非净利润为1061万元,相较2023年同期的亏损600万元,同样实现扭亏。一季度,公司营业收入3867.37万元,同比增长6.4%;归属净利润343.73万元,同比增长294.78%。

但事实真的是这样吗?

受困的主业

皇台酒业主要从事浓香型白酒的酿造与销售。公司主要市场在甘肃省内,以武威、兰州和天水 3 个地区为主要销售中心,2024年白酒业务实现销售收入1.64亿元,占总营收比例的95%。

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近年来因股权问题,皇台酒业控股股东几经更迭错过了白酒黄金发展时期。目前公司白酒产业拥有“皇台”和“凉州皇台”两大品牌,窖底原浆(主要产品线,定位为中高端,窖底原浆18售价在480元左右,窖底原浆12售价在220元左右)、皇台经典(高端产品线,经典皇台酒售价在320元左右)、皇台六鼎(中端产品线,红六鼎售价在150元左右)等系列产品。

表面看,皇台酒业的业绩已出现好转,实际上盈利最大的“功臣”是冲回经营利润。公司多年和原上游包装材料供应商无锡市梅林彩印包装厂的诉讼于2024年完结,以430万元清偿该案所有债务,往年计提的预计负债冲回经营利润1800多万元。

从市场来看,皇台酒业的产品并未受到认可。2024年公司经销商数量182家,相较2023年末的212家减少14%。其中,甘肃省武威市增加23家至42家,而甘肃省其余地区及外省减少高达53家经销商,仅存140家。

经销商是白酒企业实现规模化、区域深耕的核心支柱,尤其在渠道下沉、资金周转等方面有着不可替代的作用。经销商凭借本地化的终端网络(如商超、烟酒店),帮助白酒企业触达下沉市场及偏远地区,降低企业自建渠道成本。同时,经销商的预付货款制度,可以显著改善企业现金流,支撑酒企的“高毛利+低周转”模式。

在竞争更为市场化的天猫、京东、抖音等线上平台,皇台酒业2024年仅实现销售收入463万元,甚至不及同期利息费用。

失败的副业

为了摆脱困境,皇台酒业并没有选择深耕白酒主业,而是“搞副业”。公司曾经想发力红酒,其拥有5000亩酿酒葡萄基地,产品为凉州干红、皇台干红等,并将“凉州”系列葡萄酒定位“中国红酒强势品牌”,对外宣称“努力打造中国最好的葡萄园,酿最具西部风韵特质的葡萄酒”。然而2024年公司葡萄酒成品销售量为63.73吨,同比下滑5.75%。值得一提的是,公司红酒设计产能为1万吨,实际产能为1212吨,产能利用率不足15%;白酒产能为2531吨,设计产能为1万吨,产能利用率不足3成。皇台酒业也深知业绩不如人意,直言“主要系市场影响”。

一个副业失败,皇台酒业还想新设另一个副业酱香白酒。2024年7月25日,公司公告拟出资1650万元、占合资公司股本55%和无忧酒业在贵州茅台镇共同投资设立酒企,该公司主要布局酱酒市场,以打造新的利润增长点,提升综合竞争力。投资项目已通过董事会会议。

令人吃惊的,仅仅过了一周,8月1日公司再度公告“本次对外投资项目尚有需要明确的事项,基于审慎性原则,经与交易对方充分沟通和友好协商,决定终止本次对外投资事项。”

皇台酒业的放弃和缺钱有关,公司的高负债在整个白酒行业较为罕见。截至2025年3月公司资产负债率达66.47%,位列申万20家白酒企业倒数第二,仅次于*ST岩石(600696.SH),账上货币资金仅有2735万元。同时,公司流动比率和速动比率分别为0.75和0.22,偿债压力较大。

债务压力直接带给皇台酒业利息支出。和一般酒企每年大量利息收入不同的是,皇台酒业资金链长期处于紧张状态,2024年利息费用达639万元。

不仅是公司自身,股东们的股权也处于质押和冻结中。皇台酒业第一大股东北京皇台商贸持有的2467万股股份中,已质押2410万股,占其持股比例的97.7%,占公司总股本的13.58%;第二大股东上海厚丰投资持有的全部977万股股份(占公司总股本比例的5.51%)更是被轮候冻结。

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